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三生万物 | 兴证宏观的下个十年

2022-01-03 04:25


“道生一,一生二,二生三,三生万物”








三生万物 | 兴证宏观的下个十年-9游会


“什么是平台?我们几个兄弟们在一起,就是平台!”十年前的那个冬日午后,忆东在研究所小会议室对我说的这句话,成了我对那年首次参选卖方分析师评选最深的记忆。


想当初,团队草创,“四五个人、三四条枪”。彼时,我和高群山博士刚加入兴业证券,几位团队成员贾潇君、卢燕津、王连庆也参加工作不久。团队草创,宏观又是各家卖方的“必争之地”,行业内资深前辈云集、竞争激烈。尽管王斌总一直安慰我们“不急于一时,厚积薄发”,心中的焦虑和身上的压力仍无有丝毫的减轻。多年之后,王斌总还时常会提起,那年某次聚餐我喝多了断片之后,嘴里还在路演“我估计,接下来m2的增速是…”云云。现在想来,或许对做科研出身的我,路演展示研究成果时是最放松的一种状态。


十年历程,我们是一个幸运的团队。在各家买方机构的支持与认可、公司领导对研究业务的支持和包容、同事与团队成员们的提携与帮助下,之后兴证宏观团队的发展迈入了一条上升通道。我们也用一份份研报和创佣创誉成果,回馈了客户、公司领导与同事们对我们的信任。


与十年前相比,现在我们成了市场上最资深的卖方宏观团队。除了我这个七零后及几位创始成员之外,首席宏观分析师段超博士、宏观联席首席王轶君博士,都已在团队超过8年,海外宏观研究负责人卓泓也已在团队里度过了五个春秋,团队十一位成员中,资深成员超过一半,这还不包括我们向部门其他团队、买方机构输送的高群山、唐跃等多位同事。正因为有一大批资深团队成员,才会在我年度策略会嗓子哑掉时,毫无心理压力地请轶君博士代为演讲。我那次在朋友圈发文说我们团队“各个都能当首席,只恨老王不让位”,凡尔赛的背后,是对团队同事资深程度、稳定程度的信心。



宏观研究框架是什么,对我来说这是一个特别难的问题。许是多年前做物理研究养成的思维习惯,在研究宏观问题时总会不由自主地去建模。建模的本质,是将一个复杂问题简化--剔除次要矛盾、保留主要矛盾。而经济、金融系统的复杂性,导致其主要、次要矛盾始终在不断演变。这意味着,一个实用的宏观模型,其底层逻辑随时面临被“打破-重构”的可能。


“每次路演都会有一些与别人不一样的思路”,这是我们团队获得最多的评语。也许是理科人的执念,我一直认为:输赢,取决于方法论假设所有卖方宏观报告的重点都在研究同一个问题(比如gdp)、遵循同样的逻辑,我有多大信心预测得比别人都准?更重要的是,如果随着时间的变化,这个变量不再是市场主要矛盾了,则在这个问题的预测精度上“军备竞赛”意义又何在?因此,过去的十年,我们的每一份深度研报,总会从“什么是当前市场的主要宏观矛盾”开始入手。这也导致不同时期的报告,着墨的重点大相径庭(2012年谈杠杆率、2014年谈政策与资本市场关系、2016年后侧重于美国“祸水东引”和政治经济学),也引来了“与别人不一样”这样的评价。


但“灵光一现”背后,是整个团队的付出。“找当前市场的主要矛盾”这样的事情,看似是在“拍脑袋”,但事实上是不断在“假设、论证/证伪”中试图去逼近真相。“先把书读厚、然后再读薄”,这种研究体系最关键的地方,在于有一个专业而成熟的团队。没有对经济、金融领域各种信息、数据足够的覆盖广度和深度,上述的研究方法很容易出现“自说自话”的问题,在研究主题上出现系统性的偏差。从这一点上来说,我们可能是市场上最有条件将这种研究理念付诸实施的团队。




一句提醒引发的反思与自责。今年某次路演中,一位多年的买方好友说“你这种讲方法论的人设,决定了即使你call对了市场主线,买方依然会找有很多模型的卖方去跟踪主线”。人设?原来过度强调“市场主线判别”的研究呈现形式,会掩盖住团队成员们的付出与光芒,会让人误认为我们只有灵光一现、而没有丰富的模型与数据基础。这的确是我始料未及的,也让我在反思中更多了一分自责。一花独放不是春,百花齐放春满园,也许从更多的角度去展示整个团队的全貌、听取市场对我们团队每个成员从各个角度的批评和反馈,才是让这个团队下一个十年走得更稳、更远的方法。


2 1 ,段超与卓泓将进一步走到台前,与我一起为大家提供更多、更好、更全面的研究服务。基于以上的经验总结,接下来我的两位同事—段超和卓泓,将进一步走到台前,和我一起成为兴证宏观研究对外输出的“接口”,也希望这一变化,能够带给买方客户们更多、更好、更全面的研究成果。其实很多买方朋友此前对他们都有所了解,但我还是想在这里提几点他们的特点:


  •  段超博士,兴证宏观首席分析师(公众号id:段超宏观研究)。我们团队第一位校招的同事,入职八年,无论是国内还是国际宏观深度报告,许多都由他主笔,尤其是他主笔的宏观大类资产配置季度报告,获得了许多买方机构的好评。此外,作为数学奥赛、计算机奥赛双料高手,段博士也是我们团队近年来数字化转型的“主力码农”,从大类资产季度配置的量化模型,到、、等大数据的程序化梳理,都由他一手操办。无论是对宏观观点,还是编程需求,大家都可以找他。


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  • 卓泓,兴证宏观资深分析师、海外宏观研究负责人(公众号id:泓观卓见)。读书时就是典型的“别人家的孩子”,同桌位置要和老师打招呼的那种。入职五年,除了全程经历了我们从《祸水东引》以来整个全球宏观分析框架的演变之外,更有一手学霸特有的思维导图绝技,无论是,还是,一张图,来龙去脉,清清楚楚。对于海外宏观领域,有任何“xxx是怎么回事儿”的问题,大家都可以找她。



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三生万物,下个十年,点亮满天星光,需要您继续大力的支持虽然说是2 1的构架,但如前面所说,这个“最稳定、最资深”的团队中,优秀的同事还有很多:除了多年支持我工作的联席首席王轶君之外,还有多年执笔我们海外宏观年报的贾潇君,对国内经济有深刻理解的王连庆和卢燕津,对汇率市场有独到看法、从国家外汇局加入团队的王笑笑博士,对数字货币、金融市场有深刻见解的陈嘉媛,对国内外数据、模型烂熟于胸的李岱遥、彭华莹。独行速、众行远, 2 1 只是一个开始。兴证宏观在未来希望继续得到大家的大力支持,帮助我们点亮满天星光。


新年伊始,有感而发,感谢您耐心地读完全文,也祝各位朋友新年大吉!


王涵,兴业证券首席经济学家,2022年元旦










来源: mp.weixin.qq.com/s/?id=1ecf74beacbb795f382889a6bc070be8&source_url=https://mp.weixin.qq.com/s/nyji_rd-neqymfdnhydx7q
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