贾晋京:美国是否面临债务危机-9游会

汇集中国顶级高端智库研究成果,一站阅读中国智库优秀文章

贾晋京:美国是否面临债务危机

2022-01-04 11:55

贾晋京系中国人民大学重阳金融研究院副院长,本文刊于2021年12月29日《环球》杂志 第26期。


2021 年 12 月 20 日,交易员在美国纽约证券交易所工作


目前,全球债务总量处在有史以来最高水平,并且债务结构发生了巨大变化。


国际货币基金组织(imf)2021年12月15日发布的数据显示,2020年全球债务规模达226万亿美元,创历史纪录。全球债务总量与国内生产总值(gdp)之比达256%,较2019年上升28个百分点,年度增速为二战后最快。结构上看,发达经济体的公共债务与gdp之比已从2007年的约70%升至2020年的124%,与此同时,发达经济体私营部门债务与gdp之比从164%升至178%。


尽管imf汇总全球债务总量数据只给到一年前的,但我们仍可以从具体国家的案例看到2021年的情况。


2021年12月14日,美国参议院经过激烈博弈后以50∶49的投票结果,将联邦债务上限提高2.5万亿美元至31.4万亿美元,有效期两年。此前,美国联邦债务上限在2019年8月规模为22万亿美元时被国会暂停两年,到2021年8月1日到期时,美国联邦债务实际规模为28.4万亿美元,早已“破限”。


从美债案例可以看出,2021年美国联邦政府借债速度丝毫没有放缓的势头,但债务总量“提额”更加艰难。这是美国财政“借钱如山倒,还债如抽丝”的“债务悬崖”处境造成的。近年来,游走在“债务悬崖”边缘,对西方各主要经济体来说已堪称常态,而关键问题在于:美国是否面临债务危机,或者说是否会触发金融危机?


自新冠肺炎疫情暴发以来,美国股市连续暴跌,逼迫美国当局采取“打光最后一颗子弹”的紧急刺激政策后,关于债务危机或金融危机的警告就不绝于耳。但2021年的实际情况是,债务危机或金融危机都没有发生。这就涉及到对何谓债务危机、何谓金融危机的理解问题,直白地说,就是现实中危机的触发条件和传播方式都发生了变化。


从美国的情况来看,财政紧缩、供应链危机、通胀危机、资产价格大幅震荡等危机状态下的经济问题都实实在在发生了。更广义上而言,美国政治斗争、种族矛盾、社会问题也都比以往更趋激烈,这都是危机的表现。可以说,除了金融危机没发生,各类危机都在发生。


究其根源,传统上“金融危机”被定义为流动性危机,即在缺乏流动性的情况下,市场主体无法从金融部门获得短期融资,这时市场主体所持有的资产价格会由于“缺钱”而跌到公允价值以下,这就是本质上为流动性危机的金融危机。按照这种定义,只要流动性不缺,就不会发生金融危机。而流动性不缺恰恰是当今的基本情况。


2008年金融危机之后,美联储采取了“放水”措施,此后大部分时间一直在“放水”。尤其是2020年3月以后,疫情导致金融市场大跌,美联储及时采取了“打光最后一颗子弹”的刺激措施,所以流动性是不缺的。


但是,没有发生金融危机就没有危机吗?其实危机还是发生了,只不过体现成为其他的危机,如财政紧缩、供应链危机等其他形态的危机。


从债务角度而言,只要没有发生实质违约,就没有出现债务危机。但没有发生定义上的债务危机,就没有实质性的问题吗?当然有,实质性问题就是,美国政府正在“僵尸化”。


什么是“僵尸化”?它实际上是个有正式定义的金融术语,指一个财务主体丧失“支出经费干些正经事”的功能,只剩下“维持自身生存所需的资金流动功能”。


就在2021年12月美国参议院勉强实现美债上限“提额”后,紧接着拜登提出的大规模基建法案“重建更美好世界”计划由于民主党参议员曼钦一个人的反对而遭到否决。尽管该计划的规模已经从最初构想的3万多亿美元缩减至1.75万亿美元,但还是无法通过,根本原因在于美国政府被认为肯定“还不起为此借的那么多债”,因此无法获得在国会通过所需的支持票数。


由此可见,目前美债的处境是:尚能维持不发生债务危机,但美国政府将在财政意义上“僵尸化”。


除了美国政府面临“财务僵尸化”之外,美国的金融体系事实上也面临“僵尸化”。还有一个特别值得关注的核心数据,能够说明美联储印钞已经过了能够解决问题的阶段,即美联储隔夜逆回购数据。从该数据可以看出一个非常显著的现象:在2021年8月21日这一天之前,美国的隔夜逆回购数据没有超过1万亿美元/天,8月21日过了1万亿美元/天的规模之后,每天都是1万亿美元以上,甚至达到1.5万亿美元以上的规模。


以前正常情况是多少呢?历史上曾经出现过超过1000亿美元的情况,发生在遥远的2008年、2009年。此外的平常日期基本都是不超过100亿美元,或者顶多个别时候是二三百亿美元。2021年8月21日之后的美联储隔夜逆回购数据每天都是1万亿美元以上,可以说几十倍甚至上百倍于正常情况的金额。


但是,金融机构拿到美联储的钱,给不到实体经济部门。钱必须要购买资产才能出得去,如果创造不出新的可供购买的资产,钱就出不去。这就是美国金融危机没有发生,其他各类危机都在发生的原因。


(欢迎关注人大重阳新浪微博:@人大重阳 ;微信公众号:rdcy2013)


来源: www.rdcy.org/index/index/news_cont/id/691603.html
0

阅读:513748 | 评论:0 | 标签:美国

想收藏或者和大家分享这篇好文章→

“贾晋京:美国是否面临债务危机”共有0条留言

发表评论

姓名:

邮箱:

网址:

验证码:

公告

收集世界领先的智库成果和文章,为国家发展贡献技术力量。
推荐智库网站请在 关于 页面留言

标签云

网站地图