【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济-9游会

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【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济

2022-01-29 12:30
广发证券资深宏观分析师 贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一,奥密克戎影响下全球日均新增确诊病例环比12月底上升逾3倍,但新增死亡病例均值变化不大,疫情死亡率下行。全球第四周周度日均确诊升至历史新高的329万例,相较12月最后一周均值增长308%。新增死亡病例周度日均8752例,新增死亡病例/新增确诊病例周均值从2021年11月的1.22%下降至2022年1月的0.27%。国内疫情总体平稳,但局部集聚特征更加明显。截止1月第四周,境外输入型病例月度日均50.4例,超过2021上半年、下半年日均12.8、23.9例的水平。本土新增确诊1月日均为81.6例,持平去年12月82.0例的水平。

第二,1月发电耗煤量大致平稳,但下旬整体不及上旬,简单来看,从耗煤数据并未看到连续的改善特征。1月6日、12日南方八省电厂日均耗煤量录得230万吨左右,但1月18、20日回落至214、209万吨。发电耗煤数据自去年8月上旬触顶后快速下行,其背后是经济放缓、供给约束两种力量。10月回落至167-183万吨的本轮底部,此后连续两月单边回升,其背后是“保供稳价”政策落地和供给约束消除。

第三,1月行业开工率表现不一,整体并未有明显异动。全国高炉开工率情况尚未更新,唐山高炉开工率季节性上行;全国重点企业日均粗钢产量197万吨,徘徊于12月以来190万吨以上的区间,好于9月底-11月底“双限”背景下的低位。1月前三周焦化企业开工率显著上行;但中游化工如pta江浙织机负荷率、山东地炼开工率有所走低;可能和前期库存充足以及临近春节假期有关,下游汽车半钢胎开工率第1-4周读数分别为60.1%、59.4%、55.0%、40.0%。

第四,区域疫情和季节性影响下,1月全国主要城市地铁客运量环比稳中略降。其中上海、武汉、广州客运量相较12月末数据降幅在11-15%之间。截止第四周客运量周度日均分别录得905万人(12月末1021万人)、264万人(12月末304万人)、673万人(12月末790万人)。

第五,1月30城地产销售回落至日均40万方左右的低位区间,去年11-12月出现的环比改善趋势1月数据之下再度存疑。1月前26日30大中城市日均成交面积41.6万方,去年10-12月这一数据分别为38.4、45.4、51.7万方。1月土地成交溢价率低迷。

第六,韩国前20日出口和前期相比几无变化,隐含全球出口依然处于韧性区间。1月20天韩国出口344亿美元,同比增长22.0%,两年平均增速为16.1%。从韩国出口数据看,全球贸易局势基本稳定。10-12月韩国全月出口两年平均增速分别为9.2%、17.1%、15.3%。1月上旬中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长7.2%,2021年12月为12%。

第七,汽车零售有小幅回升。1月前23日, 乘联会口径乘用车日均零售量7.1万台,环比12月前三周增长14%,同比涨幅11%(12月全月-6%)。乘联会指出去年四季度生产改善明显,供给充足,1月的零售回升较明显。但同时近期散点式的疫情使个别城市的厂商和供应商工厂停产,也容易打乱当地市民的生产生活节奏,消费者线下购车受到影响。

第八,1月内需定价商品中,上涨的主要是焦煤等品种,截至27日焦煤期货价环比去年末上行20.8%;而动力煤、螺纹钢环比分别录得-1.4%、4.1%。水泥价格延续回落,全国水泥价格指数环比去年末下跌7.6%。

第九,1月全球定价商品整体偏强。截至27日布油价格环比上涨15.6%。化工品价格ccpi指数环比4.3%,其中烧碱、碳酸锂、苯胺等品种涨幅靠前。有色金属多数收涨,lme现货铜较去年末上涨1.9%;lme现货铝环比上涨10.7%;lme锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得0.5%、0.1%、8.9%、9.3%。贵金属有所回落。

第十,猪肉价格相对趋弱。1月农业部猪肉平均批发价录得21.7元/千克,较去年末环比回落6.1%。生猪出栏节奏加快,南方腊肉腌制需求接近尾声。1月农业部重点监测28种蔬菜平均批发价环比上涨14.7%。粮食价格多数收涨。非食品项影子指标义乌小商品指数环比小幅回落0.9%。

正文

奥密克戎影响下全球日均新增确诊病例环比12月底上升逾3倍,但新增死亡病例均值变化不大,疫情死亡率下行。全球第四周周度日均确诊升至历史新高的329万例,相较12月最后一周均值增长308%。新增死亡病例周度日均8752例,新增死亡病例/新增确诊病例周均值从2021年11月的1.22%下降至2022年1月的0.27%。国内疫情总体平稳,但局部集聚特征更加明显。截止1月第四周,境外输入型病例月度日均50.4例,超过2021上半年、下半年日均12.8、23.9例的水平。本土新增确诊1月日均为81.6例,持平去年12月82.0例的水平。

近期受omicron毒株肆虐影响,全球新冠肺炎新增确诊病例显著上升。1月前四周全球周度日均新增病例分别录得227万、294万、322万、329万例,第四周数据较12月最后一周增长308%。但新增死亡病例相对平稳,1月第四周全球周度日均死亡病例8752例,新增死亡病例/新增确诊病例周均值0.27%(去年12月0.82%、去年11月1.22%)。国内新增病例现局部反复,截止第四周本土新增月度日均为81.6例,大致持平去年12月82.0例水平;境外输入病例月度日均升至50.4例,相较2021年上半年日均的12.8例、下半年日均的23.9例显著上升。


1月发电耗煤量大致平稳,但下旬整体不及上旬,简单来看,从耗煤数据并未看到连续的改善特征。1月6日、12日南方八省电厂日均耗煤量录得230万吨左右,但1月18、20日回落至214、209万吨。发电耗煤数据自去年8月上旬触顶后快速下行,其背后是经济放缓、供给约束两种力量。10月回落至167-183万吨的本轮底部,此后连续两月单边回升,其背后是“保供稳价”政策落地和供给约束消除。

据鄂尔多斯煤炭网数据,1月发电耗煤数据在12月底236万吨的高位基础上震荡回落。1月6日、1月12日南方八省发电耗煤分别为230.1、226.5万吨,相较12月全月194-236万吨、11月全月171-190万吨呈回升趋势。下半旬受下游需求季节性回落,1月18日、20日耗数据下行至214.1、209万吨。供给端约束缓解、双限对于经济的影响下降应为主要因素。11、12月原煤产量分别录得3.7、3.8亿吨,连续刷新历史新高。


1月行业开工率表现不一,整体并未有明显异动。全国高炉开工率情况尚未更新,唐山高炉开工率季节性上行;全国重点企业日均粗钢产量197万吨,徘徊于12月以来190万吨以上的区间,好于9月底-11月底“双限”背景下的低位。1月前三周焦化企业开工率显著上行;但中游化工如pta江浙织机负荷率、山东地炼开工率有所走低;可能和前期库存充足以及临近春节假期有关,下游汽车半钢胎开工率第1-4周读数分别为60.1%、59.4%、55.0%、40.0%。

上下游行业开工率表现不一。截止1月第三周,唐山高炉开工率录得54.8%,较12月开工率40.0%-46.0%、11月开工率40.5%-46.8%显著回升,全国口径数据尚待观察;全国重点企业日均粗钢产量197万吨,徘徊于12月以来190万吨以上的区间,9-11月分别为177、174、172万吨。焦化企业开工率录得76.2%,相较12月末开工率54.3%显著回暖。pta江浙织机开工率显著回落,由12月末的60.8%下行至1月第四周的7.6%;山东地炼开工率维持弱势,相较12月环比持平。苯乙烯开工率录得80.4%,较12月末环比回升4.4pct。化工链下游开工负荷相对偏低,疫情反复的同时节前停工有所增加。1月前四周,汽车半钢胎开工率分别录得60%、59%、55%、40%,全钢胎开工率录得52%、59%、52%、20%,两者环比上月末回落24、942pct。


区域疫情和季节性影响下,1月全国主要城市地铁客运量环比稳中略降。其中上海、武汉、广州客运量相较12月末数据降幅在11-15%之间。截止第四周客运量周度日均分别录得905万人(12月末1021万人)、264万人(12月末304万人)、673万人(12月末790万人)。

1月全国主要城市地铁客运量环比稳中趋降。其中上海、武汉、广州客运量相较12月末数据降幅在11-15%左右,截止第四周客运量周度日均分别录得905万人(12月末1021万人)、264万人(12月末304万人)、673万人(12月末790万人),大致相当于7月中旬疫情未发生前的83%、88%、85%。本月第四周南京地铁日均客运量回落至225万人,大致相当于7月中旬数据的82%。近期上海等局部地区出现偶发疫情,客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标,整体数据仍需密切跟踪。

1月30城地产销售回落至日均40万方左右的低位区间,去年11-12月出现的环比改善趋势1月数据之下再度存疑。1月前26日30大中城市日均成交面积41.6万方,去年10-12月这一数据分别为38.4、45.4、51.7万方。1月土地成交溢价率低迷。

截至1月26日,全国30大中城市商品房成交日均面积录得41.6万方,其中前四周分别录得35、47、42、46万方。读数相较12月51.7万方有所回落,相较去年于9月的42.6万方、11月读数45.4万方仍显弱势,仅高于下半年最低水平10月读数。通常而言节前两周地产销售开始逐步走弱,本月下半旬数据维持在26-67万方之间。同环比方面,1月前26日数据相较于去年同期回落26.4%,环比上月回落19.5%。结构端三线成交面积跌幅有所扩大,1月前26日一、二、三线城市成交面积同比增速为-29%、-8%、-48%。土地成交溢价率延续回落,前三周读数分别录得1.2%、1.0%、0.2%。


韩国前20日出口和前期相比几无变化,隐含全球出口依然处于韧性区间。1月20天韩国出口344亿美元,同比增长22.0%,两年平均增速为16.1%。从韩国出口数据看,全球贸易局势基本稳定。10-12月韩国全月出口两年平均增速分别为9.2%、17.1%、15.3%。1月上旬中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长7.2%,2021年12月为12%。

1月前20日韩国出口金额344亿美元,同比增速录得22.0%(10-12全月平均增速24.2%、31.9%、18.3%);近两年同比平均增速16.1%,持平于10-12月全月的两年平均增速9.2%、17.1%、15.3%。截止1月第三周,中国出口集装箱运价指数ccfi录得3555,刷新历史新高。

1月上旬,中港协监测沿海主要枢纽港口外贸吞吐量同比增长7.2%(12月12%),中港协表示奥密克戎导致多国防疫形势再趋严峻,国内河南、天津等地区散发疫情加剧,对港口生产运行或形成负面影响。


汽车零售有小幅回升。1月前23日, 乘联会口径乘用车日均零售量7.1万台,环比12月前三周增长14%,同比涨幅11%(12月全月-6%)。乘联会指出去年四季度生产改善明显,供给充足,1月的零售回升较明显。但同时近期散点式的疫情使个别城市的厂商和供应商工厂停产,也容易打乱当地市民的生产生活节奏,消费者线下购车受到影响。

乘联会口径显示1月前23日乘用车日均零售销量7.1万辆,同比上涨11%,相较12月前三周增长14%。全国部分地区疫情散发仍制约需求回暖,但目前车企终端库存改善,厂商促销平稳带动销量回升。乘用车日均批发销量6.6万辆,同比增长6%。低库存带来传统车供需错配问题,但近期国内疫情呈散点式出现,叠加大宗商品价格上行,制约车市因素有所增加。

消费者对于新能源车辆的需求持续提升,电动车市场表现较好。2020年三季度以来欧洲、中国新能源市场呈现共振复苏。国内层面新能源技术路线确定,终端渗透率持续提升,目前电解液出货量明显向好。wind数据显示新能源需求扩张带动电解液溶剂、dmc有机硅价格上行,六氟磷酸锂则受原料环氧丙烷价格高企、供应紧张影响价格高位企稳。截止1月25日,六氟磷酸锂价格录得59.0万元/吨,环比上涨4.4%,同比大涨330%。

1月内需定价商品中,上涨的主要是焦煤等品种,截至27日焦煤期货价环比去年末上行20.8%;而动力煤、螺纹钢环比分别录得-1.4%、4.1%。水泥价格延续回落,全国水泥价格指数环比去年末下跌7.6%。

1月国内商品稳中偏强。全国流通领域9大类50种重要生产资料价格监测显示:上半旬共23种产品价格上涨,25种产品价格回落;中旬共计32种产品价格上涨,15种产品价格回落。截至1月27日,myspic综合钢价指数录得178.9点,环比去年末上行1.5%,相较2020年同期上涨9.7%。螺纹钢期货价录得4736元/吨,环比去年末上涨4.2%。焦煤、动力煤期货价格环比去年末分别录得20.8%和-1.4%。截至1月27日,全国水泥价格指数录得170.4点,环比回落7.6%。


1月全球定价商品整体偏强。截至27日布油价格环比上涨15.6%。化工品价格ccpi指数环比4.3%,其中烧碱、碳酸锂、苯胺等品种涨幅靠前。有色金属多数收涨,lme现货铜较去年末上涨1.9%;lme现货铝环比上涨10.7%;lme锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得0.5%、0.1%、8.9%、9.3%。贵金属有所回落。

截至1月27日,ipe布油期货价录得90.1美元/桶,环比去年末上涨15.6%,相较2021年同期上涨61.2%。1月油价整体表现偏强:上半旬受eia上调原油消费预期,以及美国商业库存减少影响震荡走高;下旬受全球风险偏好回落,叠加伊朗核问题谈判仍现僵局,油价波动区间有所扩大。本月化工品价格指数ccpi录得5373点,环比去年末上涨4.3%,其中涨幅靠前的品种包括烧碱、碳酸锂等品种。聚酯产业链中乙二醇、pta价格环比录得10.6%、10.5%。成本端原油价格表现坚挺,下游聚酯开工率虽有回落但仍处较高水平。pp及pvc期货价环比分别录得5.6%和7.4%,1月下游开工负荷有所降低,需求逐步呈转弱迹象,企业整体交付前期订单为主;天然橡胶期货价录得14135元/吨,环比回落2.8%,生产端供应释放,轮胎开工率整体呈淡季特征。

截至1月27日,lme现货铜收于9872美元/吨,较去年末环比上涨1.9%。1月影响铜价因素包括国内基建落地节奏加快,下半旬供应端恢复缓慢(利多)等因素。铝价表现偏强,lme现货铝收3107美元/吨,环比上涨10.7%。近期铝锭价格企稳,欧洲冶炼厂拟暂停运营明显引发市场供应担忧。其余有色金属多数收涨,lme锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得0.5%、0.1%、8.9%、9.3%。comex金、银期货价分别录得1793美元/盎司和22.7美元/盎司,环比读数录得-1.9%和-2.9%。


猪肉价格相对趋弱。1月农业部猪肉平均批发价录得21.7元/千克,较去年末环比回落6.1%。生猪出栏节奏加快,南方腊肉腌制需求接近尾声。1月农业部重点监测28种蔬菜平均批发价环比上涨14.7%。粮食价格多数收涨。非食品项影子指标义乌小商品指数环比小幅回落0.9%。

本月养殖户出栏积极性仍相对偏高。东北市场生猪出栏节奏相对较快,出栏体重呈逐步回升之势。此外节前备货需求亦近尾声,叠加近期疫情散发,消费端整体亦呈旺季不旺。截至1月27日,农业部猪肉平均批发价录得21.7元/千克,较去年末环比回落6.1%。全国蔬菜供应总体偏紧:截止27日28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨14.7%(前值-9.0%),7种重点监测水果平均批发价环比上年末上涨6.8%(前值6.4%)。我们在前期报告中提到:中期看菜价并不存在大幅上涨基础,度过季节性峰值后可能会出现较明显的压力缓和。截至1月27日,粮食价格多数收涨,优质小麦、粳稻、玉米期货价相较上月末分别录得3.0%、0.3%、4.8%。非食品项影子指标义乌小商品指数小幅回落,1月第四周相较上月末回落0.9%,较2021年同期上涨0.1%。


核心假设风险:经济下行超预期;外部环境影响超预期。


[1]http://www.port.org.cn/info/2022/209870.htm

[2]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=2664


郭磊篇
















































吴棋滢篇














贺骁束篇



























钟林楠篇































王丹篇



















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